国内制冷剂龙头巨化股份（600160.SH）正在下一盘大棋。
2月18日晚间，巨化股份发布了一则增资公告，计划与其控股股东巨化集团一起向甘肃巨化新材料有限公司（下称“甘肃巨化”）增资，增资后巨化股份取得甘肃巨化控股权并由其实施高性能氟氯新材料一体化项目。公司透露，该项目总投资196.25亿元。
以公司近18亿元的账上资金（截至2024年9月底），去应对这200亿元的投资，巨化股份可谓押上了未来。目前制冷剂行业正处于第二代产能被逐步淘汰、第三代成为主流、第四代方兴未艾的阶段，而这个项目主要布局的正是第四代氟制冷剂（HFOs）。
针对以上事项，《华夏时报》记者多次联系巨化股份董秘办和证券部门，但电话均处于无人接听状态。
当下巨化股份正在享受二三代制冷剂迭代的红利期，2025年三代制冷剂价格仍有较大上涨空间。卓创资讯分析师张晓梅在接受《华夏时报》记者采访时表示：“在2025年配额制生产同时下游空调、汽车等领域需求仍存增量预期下，国内市场主流氟制冷剂仍处于供需紧平衡状态，我国HCFCs、HFCs价格重心或仍较2024年有所上移。”
绿色能源诱惑大
目前，甘肃巨化的股东是巨化集团，后者持有100%股份，注册资本1亿元。
根据巨化股份的计划，公司将与巨化集团共同增资，将甘肃巨化注册资本由1亿元增至60亿元，其中巨化股份认缴出资42亿元，占比70%；巨化集团认缴出资18亿元，占比30%。
由此，巨化股份取代巨化集团成为甘肃巨化的控股股东。
巨化股份控股甘肃巨化，是有大项目要开展，借助高性能氟氯新材料一体化项目，巨化股份想重获新生。
巨化股份是营收规模常年保持在200亿元以上的大型化工企业，主要产品包括制冷剂、氟化工原料、含氟聚合物材料、石化材料等等。其中制冷剂是巨化股份的拳头产品，公司是该领域的龙头企业。
巨化股份的总部位于浙江衢州市，主要原材料（萤石矿）采购地集中在江西、浙江、福建，主要生产基地在浙江，主要销售地也是浙江地区。也就是说，巨化股份的经营网络都在华东。
而巨化股份意识到，华东地区主要经济指标居国内前列，但自然资源、能源相对匮乏，发展空间有限。相对部分其他区域同行、原料指向地布局企业，经营成本较高，环境容量较低，在节能减排指标非地区差异化制度下，“双碳”压力较大，对公司的运营成本控制和项目发展带来一定影响。
于是，巨化股份决定“走出去”，最终定在甘肃玉门。
玉门的优势主要是绿色能源。巨化股份称，甘肃省玉门市作为全国最大的光热发电基地，也是国家一类光资源区和二类风资源区，依托得天独厚的风、光自然资源，抢抓“一带一路”建设机遇，大力发展新能源产业，致力于承接中东部地区优质化工企业，打造西北具有竞争力的化工产业基地。
据了解，巨化集团对甘肃、内蒙古、云南等全国多个拟选址地进行了多轮次的现场调研踏勘和比选论证，最终选择在甘肃省玉门市成立甘肃巨化开展项目前期工作，目前项目实施条件已基本齐备。
逆周期布局
在这个总投资196.25亿元的项目上，巨化股份主攻两类产品：制冷剂和含氟聚合物。
自2024年以来，制冷剂行业景气度攀升，产品价格上涨，这与第二代与第三代制冷剂的更新换代有较大关系。按照《消耗臭氧层物质管理条例》要求，国家对第二代制冷剂（HCFCs）的生产和使用实行总量控制，以第三代制冷剂（HFCs）产能进行替代，加上制冷剂产能高度集中，在一定程度上造成了供应偏紧的局面。2025年第二代制冷剂配额进一步削减，业内预计行业景气度将进一步提升。
对制冷剂龙头巨化股份来说，这是绝佳的机会，但它并不打算利用玉门项目来扩大第三代制冷剂的产能，而是计划扩大第四代制冷剂的产能。相较于第三代制冷剂，第四代制冷剂不仅对臭氧层无破坏作用，而且具有较低的全球变暖潜值，代表着制冷剂的未来。
另外巨化股份还重点扩大氟聚合物产能。公司认为，含氟聚合物是有机氟行业中发展最快、最有前景的产业之一，处于产业链的中后端，产品附加值高，因为其是战略性新兴产业不可或缺、不可替代的支撑材料。
巨化股份将此称之为“逆周期布局”，目的是利用HFCs配额红利窗口期、氟聚合物周期调整底部期，逆周期布局低成本优质产能，抢抓未来氟制冷剂升级换代、氟聚合物周期调整机遇，促进公司核心产业向高端化智能化绿色化发展，确立公司在氟聚合物、第四代氟制冷剂上的龙头地位。
资金主要靠贷款
虽然前景很美好，但实现起来却并非易事，其中资金是第一大难题。
2024年，巨化股份收获了不错的业绩，根据公司发布的业绩预增公告，2024年其净利润为18.7亿元到21.0亿元，与上年同期相比增加9.26亿元到11.56亿元，同比增长98%到123%。主要原因是“公司第二、三代氟制冷剂在生产配额制下，供需格局、竞争格局、竞争秩序优化，下游需求改善等，产品价格合理性回归上行，涨幅较大”。
但即便如此，公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额还不到8亿元，2021年、2022年和2023年，其经营活动产生的现金流量净额分别为12.47亿元、33.17亿元和21.96亿元。截至2024年9月底，公司货币资金为14.03亿元。显然，巨化股份无法依靠现有经营来投资玉门这近200亿元的项目。
按照计划，在第一阶段，巨化股份和巨化集团分别对甘肃巨化实缴7亿元和2亿元注册资本，其余近50亿元认缴金额在5年内实缴完毕。
除了60亿元的注册资本外，甘肃玉门项目还需要139.4亿元的资金从何而来？巨化股份称将由甘肃巨化通过银行贷款获得实盘杠杆，并由公司和巨化集团联合担保。
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